Por qué no debe subestimarse la gravedad de la recesión venidera?
por Tyler DurdenSáb, 06/08/2019 – 16:30
Escrito por Jesse Colombo a través de RealInvestmentAdvice.com,
El mundo financiero ha estado zumbando nerviosamente sobre el rápido aumento del riesgo de una recesión a medida que aumentan las señales de advertencia . Si bien muchos de los economistas y comentaristas principales finalmente están comenzando a admitir que es probable que se produzca una recesión en el próximo año o dos, casi todos ellos minimizan la gravedad de la recesión que se avecina diciendo «¡pero será de corta duración!» Y «nosotros ¡Se espera una desaceleración saludable después de una expansión de diez años! ”(los economistas también decían lo mismo en 2006 y 2007). Sin embargo, mi opinión es que prácticamente todos están subestimando los tremendos riesgos económicos que se han acumulado a nivel mundial durante la última década de políticas monetarias extremadamente estimulantes. Creo que estos riesgos desconocidos van a alzar sus feas cabezas con fuerza en la próxima recesión y que los gobiernos altamente endeudados tendrán mucho menos poder para rescatar a sus economías como lo hicieron durante la Crisis financiera mundial de 2008 a 2009.
De acuerdo con el muy preciso modelo de probabilidad de recesión basado en la curva de rendimiento de la Fed de Nueva York , existe una probabilidad del 27% de una recesión en Estados Unidos en los próximos 12 meses. La última vez que las probabilidades de recesión fueron las mismas que las de ahora, fue a principios de 2007, poco antes de que la Gran Recesión comenzara oficialmente en diciembre de 2007.
El modelo de probabilidad de recesión de la Fed de Nueva York se basa en el margen de rendimiento del Tesoro a 10 años y 3 meses, que es la diferencia entre las tasas del Tesoro a 10 años y 3 meses. En entornos económicos normales, el rendimiento del Tesoro a 10 años es superior al rendimiento del Tesoro a 3 meses. Sin embargo, justo antes de una recesión, este diferencial se invierte a medida que el rendimiento del Tesoro a 3 meses en realidad se vuelve más alto que la tasa del Tesoro a 10 años, lo que se conoce como una curva de rendimiento invertida . Como muestra el cuadro a continuación, las curvas de rendimiento invertidas han precedido a todas las recesiones modernas. El margen del Tesoro a 10 años y 3 meses se invirtió en mayo, lo que inició el recuento regresivo.
Es probable que la recesión venidera sea mucho más severa de lo que la mayoría de los economistas esperan, porque las tasas de interés globales se han mantenido en niveles récord durante un período récord desde la Gran Recesión, que ha distorsionado completamente la economía mundial y ha creado muchas burbujas peligrosas. que la mayoría de las personas ni siquiera tienen una idea (y eso incluye a la mayoría de los economistas profesionales). Las burbujas se forman durante períodos de tasas de interés relativamente bajas y se revientan cuando las tasas aumentan, por eso la mayoría de las crisis y recesiones financieras modernas han ocurrido, como lo muestra la siguiente tabla. Las burbujas punto-com y de la vivienda se formaron durante períodos de baja tasa de interés y explotaron cuando las tasas comenzaron a subir.
No se equivoquen: se han formado numerosas burbujas durante el período de baja tasa de interés de la última década y no hay forma de escapar de su estallido final . Estas burbujas se están formando en deuda global , China , Hong Kong , Singapur , mercados emergentes , Canadá , Australia , Nueva Zelanda , bienes raíces europeos , el mercado del arte , acciones estadounidenses , riqueza de los hogares de los EE . UU. , Deuda corporativa , préstamos apalancados , préstamos estudiantiles de los EE . UU. Préstamos de automóviles de EE. UU. , Nuevas empresas de tecnología , energía de esquisto , construcción de rascacielos global , bienes raíces comerciales de EE . UU. , La industria de restaurantes de EE . UU. , Atención médica de EE . UU. Y viviendas de EE . UU . Es probable que haya incluso más burbujas de las que enumeré; simplemente no lo sabremos hasta que estallen. Como dijo una vez Warren Buffett, «solo cuando baja la marea, descubres quién ha estado nadando desnudo». Creo que la situación actual de la burbuja, cuando se mira a nivel mundial, es aún peor. antes de la crisis financiera mundial de 2008, por eso es probable que la crisis venidera sea mucho peor que la de 2008. ¡¿Qué tal para una opinión impopular ?!
Las burbujas globales que se han formado en la última década se han visto exacerbadas por una política poco convencional del banco central llamada flexibilización cuantitativa o QE. La QE básicamente implica crear nuevo dinero con el fin de inyectar liquidez en el sistema financiero y aumentar los precios de los activos. La siguiente tabla muestra cómo creció el balance de la Reserva Federal de los EE. UU. Con cada programa de QE en la última década (el balance de la Reserva Federal crece a medida que compra activos como bonos para inyectar más dinero en el sistema financiero). Por supuesto, la Reserva Federal no fue el único banco central que realizó programas de QE en la última década; la mayoría de los principales bancos centrales también lo hicieron, lo que creó un tremendo océano de liquidez que ayudó a inflar las numerosas burbujas en todo el mundo.
Como resultado de las tasas de interés ultra bajas de la Fed y los programas de QE, el mercado de valores de EE. UU. (Medido por el S&P 500) subió un 300% más en la última década:
La inflación agresiva de la Reserva Federal en el mercado de valores de EE. UU. Hizo que las acciones subieran a un ritmo más rápido que sus ganancias subyacentes, lo que significa que el mercado está extremadamente sobrevaluado en este momento. Cada vez que el mercado se sobrevalora extremadamente, es solo una cuestión de tiempo antes de que el mercado caiga nuevamente a una valoración más razonable. Como se muestra en el cuadro a continuación, el mercado de valores de EE. UU. Está tan sobrevaluado como en 1929, justo antes de la crisis del mercado de valores que llevó a la Gran Depresión.
La inflación agresiva de la Reserva Federal de acciones, bonos y precios de la vivienda en Estados Unidos ha creado una burbuja masiva en la riqueza de los hogares. La riqueza de los hogares de los Estados Unidos está extremadamente inflada en relación con el PIB: desde 1952, la riqueza de los hogares ha promediado el 384% del PIB, por lo que la cifra de 535% de la burbuja actual se encuentra en territorio enrarecido. La burbuja punto-com alcanzó su punto máximo cuando la riqueza de los hogares alcanzó el 450% del PIB, mientras que la riqueza de los hogares alcanzó el 486% del PIB durante la burbuja de la vivienda. Desafortunadamente, la caída de la riqueza de los hogares será proporcional al período previo, por lo que todos deberían estar aterrorizados por la recesión que se avecina.
No solo se han inflado más burbujas en todo el mundo que a mediados de la década de 2000, sino que los gobiernos están mucho más endeudados ahora (la deuda pública está ahora en el 80% del PIB mundial), lo que significa que tienen mucho menos poder de fuego para rescatar a sus economías. en la crisis que viene En el caso de los EE. UU., La deuda federal como porcentaje del PIB nunca ha sido tan alta antes de una recesión (actualmente es del 100% del PIB frente al 62% antes de la Gran Recesión), por lo que estamos realmente en tiempos sin precedentes.
Si bien las tasas de interés han estado en niveles ultra bajos durante la última década, la gran cantidad de deuda federal de los Estados Unidos (más de $ 22 billones) es la razón por la cual los pagos de intereses se han disparado en los últimos dos años. Para empeorar las cosas, esta deuda eventualmente deberá refinanciarse a tasas de interés más altas, lo que significa que los pagos de intereses aumentarán aún más. Otra recesión combinada con otro aumento de la deuda federal y las subsiguientes reducciones de la deuda harán que estos pagos aumenten aún más. Así es como ocurren las crisis de la deuda soberana.
Aunque la Gran Recesión fue causada esencialmente por una crisis de deuda, la deuda pública y privada de los Estados Unidos ha seguido creciendo desde entonces. La llamada «recuperación» económica de EE. UU. No se produjo a pesar del crecimiento de la deuda posterior a la Gran Recesión, se produjo debido a ese mismo crecimiento de la deuda. Lo que la mayoría de la gente no entiende es que la deuda crea un crecimiento económico temporal al tomar préstamos del futuro. Estamos cometiendo los mismos errores que cometimos antes de 2008, pero esperamos resultados diferentes. Desafortunadamente, el resultado será el mismo que en 2008, si no peor, debido a la carga de deuda aún mayor que tenemos ahora.
El mundo ha estado en una deuda sin precedentes en las últimas décadas. La deuda global ha aumentado en $ 150 billones desde 2003 y $ 70 billones desde 2008. A pesar de lo mal que estuvo la crisis de 2008, ahora tenemos una deuda adicional de $ 70 billones de dólares para enfrentar la próxima crisis.
En prácticamente todas las grandes economías, la deuda ha crecido a un ritmo mucho más rápido que el PIB subyacente en las últimas décadas:
Como resultado de que la deuda creció más rápido que las propias economías subyacentes, la deuda global como porcentaje del PIB ha aumentado considerablemente en las últimas décadas. La economía global está ahora saturada de deudas, lo que hará que sea mucho más difícil superar la recesión que se avecina al asumir más deudas como hicimos en el pasado.
En particular, China se ha volcado más en la deuda que cualquier otro país desde la Gran Recesión. La gigantesca manía de la deuda de China de la última década ayudó enormemente a impulsar su crecimiento económico, lo que lo convirtió a su vez en uno de los motores globales más importantes del crecimiento económico. Esencialmente, la burbuja de la deuda de China ayudó a llevar la economía global durante los últimos diez años. Desafortunadamente, China está casi agotada y se dirige a un busto propio, que arrastrará a la economía global en su conjunto. Después de la próxima crisis financiera mundial, no habrá «nuevas Chinas» para contraer deudas y llevar la economía global. Ningún otro país tiene la capacidad de lanzar una parte de deuda tan salvaje.
Para resumir, la gran mayoría de los economistas y comentaristas están asumiendo que la próxima recesión será una recesión de variedades de jardín, un mero reflujo del ciclo económico. Están esperando un paseo por el parque en relación con la enorme deuda y el tsunami de burbujas que veo en el horizonte. Recuerde, esta es exactamente la misma multitud que minimizó o se perdió completamente las señales de advertencia de la burbuja inmobiliaria estadounidense y la crisis financiera mundial. Al parecer, este grupo aún no ha aprendido la lección, por lo que se les enseñará una vez más, y todos vamos a sufrir como resultado de su ignorancia. Si no está aterrorizado por la idea de la recesión que se avecina, no tiene idea de los tremendos riesgos que se han acumulado en la última década. El riesgo de una depresión global en toda regla no se puede descartar.
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