Las implicaciones de los mercados son enormes”: la guerra comercial con China no se trata de comercio sino de geopolítica

Las implicaciones de los mercados son enormes”: la guerra comercial con China no se trata de comercio sino de geopolítica

Olvídese de la soja, las importaciones de automóviles, los iPhones, el petróleo crudo y los aparatos chinos baratos. También se olvidan los aranceles, aranceles y subsidios. Incluso olvidar las armas.

La verdadera razón detrás de la guerra de “comercio” entre Estados Unidos y China tiene poco que ver con el comercio real, y todo tiene que ver con lo que dijo el presidente de China, Xi Jinping, cuando visitó una planta de chips de memoria en la ciudad de Wuhan a principios de 2018. Una bata blanca de laboratorio, hizo un comentario inesperadamente sentimental, comparando un chip de computadora con un corazón humano: “No importa qué tan grande sea una persona, nunca puede ser fuerte sin un corazón fuerte y sólido”.

Porque, como explicamos en diciembre pasado , lo que realmente está en la base del conflicto de civilización entre los Estados Unidos y China, una disputa que muchos dicen se ha ido convirtiendo gradualmente en una nueva guerra fría, si pocos políticos importantes están dispuestos a llamarlo por su nombre. Es decir, ¿son las ambiciones de China ser un líder en tecnología de próxima generación, como inteligencia artificial, que se basa en si puede o no diseñar y fabricar chips de vanguardia, y es la razón por la que Xi ha prometido al menos $ 150 mil millones para construir el sector. El plan de China ha alarmado a los Estados Unidos, y los chips, o semiconductores, se han convertido en el campo de batalla central en la guerra comercial entre los dos países. Y es una batalla en la que China tiene un talón de Aquiles muy visible.

Pero, ¿y si el conflicto “comercial” con China se trata de algo más que incluso del desarrollo tecnológico? Si, como supone el Bank of America, la guerra comercial entre Estados Unidos y China se trata de geopolítica y no solo de economía, como dicen los bancos, “las implicaciones para los mercados son enormes “.

A continuación se presentan algunos extractos del estratega de productos básicos y derivados de BofA, Francisco Blanch, sobre las verdaderas implicaciones de lo que se perfila como el mayor conflicto civilizacional en la historia moderna, que se produce en un momento en que “Estados Unidos ya no es tan grande como solía ser” . ..

La grandeza es un concepto relativo, medido a menudo contra uno mismo pero también contra otros. En ese sentido, Estados Unidos ha facilitado el ascenso de China al convertir el libre comercio en un bien público global. Sin embargo, la teoría del comercio sugiere que los hegemones pueden maximizar sus ingresos aplicando aranceles óptimos bajo ciertas condiciones. La asombrosa irrupción de China en el comercio mundial tras su entrada en la OMC ha transformado profundamente la economía mundial. Para empezar, la participación de Estados Unidos en el comercio mundial se ha reducido durante dos décadas para dar lugar a un rápido aumento de las exportaciones e importaciones chinas (gráfico 1). Es importante destacar que la economía de China es ahora cercana (en USD) o incluso más grande (en PPP) que la de Estados Unidos, según cómo se mida (Gráfico 2).

Como lo expresa Blanch, en términos económicos, China es el poder en ascenso y el hegemon global finalmente está comenzando a sentir el calor. Como resultado, el estratega ha analizado a fondo los problemas y ha encontrado que varios conflictos históricos entre un poder establecido y otro creciente fueron precedidos por importantes disputas comerciales.

El primer punto clave es que el ascenso geopolítico de China y el conflicto comercial resultante, se produce cuando los ingresos se han estancado en las últimas décadas:

Como señala Blanch, ha llevado cierto tiempo, y un cambio importante en la política interna, que la política exterior y comercial de los Estados Unidos alcance los desafíos geopolíticos de una China en ascenso. Tras la crisis financiera mundial, Washington tenía demasiados problemas para centrarse en el crecimiento de China. Además, los chinos fueron la fuerza impulsora detrás del PIB global y la creación de deuda después de 2008(Anexo 1) en un mundo hambriento de crecimiento. Las crisis de deuda soberana europea de 2011 y 2012 hicieron de la actividad económica china un pilar aún más importante de la economía mundial. Ni los Estados Unidos ni otros líderes mundiales tenían el apetito o el apoyo interno para enfrentar las prácticas comerciales de China en ese entonces. Pero ahora el paradigma ha cambiado. Los ingresos han estado estancados en términos reales en los EE. UU. Durante décadas y los votantes están exigiendo un curso diferente para la política (Tabla 3).

En contraste con el estancamiento de los salarios en Estados Unidos, los ingresos y salarios reales chinos han estado aumentando a una de las tasas más rápidas en el mundo durante cinco décadas. En ese sentido, los políticos chinos y los líderes empresariales parecen haber entregado a su gente lo que los políticos democráticamente elegidos en Occidente no han hecho.

Pero mientras que los EE. UU. Pueden haber perdido la prosperidad de los trabajadores y el título de crecimiento salarial en China, los EE. UU. Siguen liderando al mundo en comercio y ganancias.

De hecho, Estados Unidos también está experimentando un renacimiento propio en este momento (en gran parte gracias a un mercado alcista falso que ya se encuentra en su décimo año). Los mercados de acciones en alza, la expansión económica más larga de la historia y la tasa de desempleo más baja en 48 años han animado a los encargados de formular políticas estadounidenses a enfrentar a China. Un tema clave que ha cautivado a los votantes es la narrativa de que los ingresos de los trabajadores estadounidenses se están yendo al extranjero. Esta visión del mundo ignora en gran medida los efectos de la tecnología. Pero en política la percepción es realidad . Por lo tanto, el desglose en curso de las cadenas de suministro globales es solo el comienzo de una larga tendencia, en opinión de BofA. En cualquier caso, el poder económico de Estados Unidos sigue siendo inigualable. Incluso si es seguido por China, los Estados Unidos todavía producen la gran cantidad de ganancias corporativas en el mundo. Ningún otro país se acerca (Cuadro 4). De manera similar, como señala BofA, EE. UU. Lidera el mundo en proporción al comercio mundial por delante de China, con Alemania en una tercera posición relativamente cercana (Gráfico 5).

Además, el año pasado, Estados Unidos se ha vuelto independiente de la energía.

Al discutir el momento de una guerra comercial que muchos han dicho hacía mucho tiempo, el estratega de BofA escribe que “de alguna manera, el presidente Trump ha elegido un buen momento para comenzar su batalla comercial”: Estados Unidos se encuentra en una posición de fuerza y existe un consenso bipartidista que China se está acercando demasiado para la comodidad. Otro punto importante a comprender es la estructura en las balanzas de comercio exterior tanto de China como de EE. UU. La energía ha sido un motor crucial de las decisiones de política exterior en Washington durante mucho tiempo. El nuevo ángulo aquí es que la dependencia de Estados Unidos de la energía extranjera se ha invertido drásticamente en los últimos diez años.(Tabla 6), abriendo la puerta a una batería renovada de sanciones y aranceles contra los enemigos de Estados Unidos. La independencia energética también le ha dado a Washington la confianza de que la economía de los EE. UU. Estará más o menos aislada de las oscilaciones de los precios mundiales del petróleo. Mientras tanto, la dependencia de combustible extranjero de China ha aumentado en términos de USD a medida que la economía se expandió (Gráfico 7), creando un gran talón de Aquiles para el poder creciente.

Entonces, ¿cómo logró China un crecimiento tan rápido en unas pocas décadas? Simple: como responde Blanch, el mayor impulsor del crecimiento de China fueron las importaciones estadounidenses. BofA explica:

El espectacular ascenso económico de China se puede atribuir a una serie de factores. El ahorro interno masivo y la enorme acumulación de capital, junto con la rápida urbanización y el rápido aumento de las exportaciones, han sido factores clave del crecimiento de China. Los creadores de políticas en China también han sido excepcionalmente expertos en la implementación de planes de varias décadas y la construcción de infraestructura a una velocidad asombrosa. ¿Por qué la Casa Blanca está tan centrada en China? En parte, el saldo de la cuenta corriente de Estados Unidos ha sido el espejo de China durante los últimos 20 años(Gráfico 8). Pero incluso mientras Estados Unidos ha mejorado sus balanzas comerciales con el resto del mundo ayudado por un renacimiento energético, el déficit comercial anual de Estados Unidos con China ha empeorado de 84 mil millones en 2000 a 420 mil millones en la actualidad.Como tal, la caída en las importaciones de energía de los Estados Unidos se reemplazó con las importaciones manufacturadas de China en la última década (Gráfico 9).

Nadie en Washington pareció notarlo hasta que los votantes enviaron un mensaje fuerte y claro.

Otra razón detrás de la gran capacidad de formación de ampollas de China fue su tecnología y “propiedad intelectual”. La razón es que durante la mayor parte de su historia, China obligó a las empresas extranjeras a transferir tecnología mediante la creación de empresas conjuntas controladas por chinos en su mercado interno. Estas reglas, junto con la promesa de acceso a uno de los mercados nacionales más grandes del mundo, alentaron a las corporaciones estadounidenses a transferir tecnología y hacer caso omiso de las violaciones de los derechos de propiedad intelectual. En parte como resultado de eso, BofA señala que China se ha puesto al día con los EE. UU. En términos de solicitudes de patentes per cápita en la última década (Gráfico 10). Y mientras que China solo presenta aproximadamente la mitad de las solicitudes de patentes por cabeza que entrega América, dado el tamaño de su población, China es ahora el líder mundial en solicitudes de patentes totales (Gráfico 11). Este aumento extraordinario en las solicitudes de patentes, señala Blanch, seguramente ha aumentado las cejas en DC.

La tercera razón clave para el ascenso de China ha sido su enorme compra de productos extranjeros, que se debe a su dependencia de materias primas extranjeras. China es el mayor importador de productos básicos del mundo y esta dependencia se refleja en el peso relativo de las materias primas en sus importaciones de bienes (Gráfico 12). Como señala BofA, China es el mayor importador mundial de petróleo, carbón, mineral de hierro, cobre y soja , y esta dependencia masiva de materias primas extranjeras “se ha convertido en una creciente debilidad. Esto es particularmente cierto ahora que el competidor estratégico de China se ha convertido en el mayor Productor de energía en el mundo “. En contraste, China no importa muchos servicios de todo el mundo, ni en los sectores financieros o de telecomunicaciones.

El crecimiento de China también se ha visto impulsado por el lado de las exportaciones, específicamente debido a un gran aumento en las exportaciones de manufacturas y un gran aumento en las importaciones de materia prima, lo que ha creado tanto un socio comercial como un importante “competidor estratégico” para los Estados Unidos. Pero contrariamente a la percepción del mercado, o al menos de Trump, de la dependencia de China en el comercio internacional, ha disminuido como proporción del PIB (Gráfico 14). Y como sabemos que el crecimiento de las exportaciones chinas en las últimas dos décadas fue muy fuerte, se deduce que la caída de la dependencia de las exportaciones es en gran parte el resultado del crecimiento del PIB de China tan rápidamente.Como tal, la dependencia de China del comercio exterior hoy en día es solo un poco más grande que la de Estados Unidos. Tenga en cuenta que EE. UU. Disfruta de una de las dependencias de comercio exterior más bajas como porcentaje del PIB en el G20, solo ligeramente por encima de Argentina y Brasil (Gráfico 15).

Esto significa que tanto EE. UU. Como China podrían ser etiquetados como economías grandes y cerradas en la jerga del comercio internacional. Alemania estaría en el extremo opuesto de este espectro. En términos prácticos, esta dependencia comercial relativamente baja sugiere que una guerra comercial prolongada probablemente no tendría consecuencias devastadoras ni para China ni para Estados Unidos. A diferencia de Alemania , ambos tienen mercados nacionales grandes y profundos en los que pueden confiar.

Mientras tanto, a medida que crecía la reputación comercial de China, las políticas de China fomentaban el rápido desarrollo de la fabricación en casa (para gran disgusto de Alemania). Como resultado, las exportaciones chinas se concentran principalmente en el sector de bienes manufacturados (Gráfico 16). China ha sido tan efectiva en exprimir a los fabricantes que ha terminado en una posición de debilidad, con capacidad limitada para tomar represalias contra Estados Unidos en un conflicto comercial. Esta vulnerabilidad estratégica también es visible desde otro ángulo de la guerra comercial: el sector de las telecomunicaciones. Aunque China no es un gran exportador de servicios, la mayoría de las exportaciones chinas de servicios se originan en el sector de las comunicaciones(Gráfico 17).

Por lo tanto, no es sorprendente, señala BofA, que las dos empresas chinas más grandes que operan en este sector, Huawei y ZTE , se hayan convertido en objetivos de la acción del gobierno de los EE. UU. En los últimos meses. Al elevar los aranceles a las manufacturas chinas e imponer restricciones al sector de las telecomunicaciones, la Casa Blanca ha rodeado efectivamente las principales fuentes de divisas de China. La implicación es que la dependencia limitada de China de los bienes y servicios estadounidenses se ha convertido en un pasivo, en lugar de un activo. Ahora China tiene una influencia limitada para tomar represalias contra Estados Unidos en el comercio.

Finalmente, cuando BofA resume el contexto del mayor choque de civilizaciones, quizás en la historia, la demografía se está convirtiendo en un obstáculo para China: “Otro factor que puede haber impulsado a Washington a adoptar una postura comercial más agresiva con China ahora es demografía. la mayor parte de la población en edad de trabajar se está contrayendo en mercados desarrollados y se está expandiendo a un ritmo saludable en los mercados emergentes. En este sentido, tanto los EE. UU. como China son las excepciones a sus respectivos pares de la OCDE y los que no pertenecen a la OCDE. y su población alcanzará su punto máximo en 2030 (Gráfico 18). En contraste, el problema del envejecimiento de la población en los Mercados Desarrollados se limita principalmente a Japón y Europa, mientras que los Estados Unidos todavía tienen una población en edad de trabajar (Gráfico 19) “.

¿Porque es esto importante? En pocas palabras, debido a las tendencias demográficas divergentes y una economía más grande, “una modesta desaceleración de la tasa de crecimiento económico de China podría permitir a EE. UU. Retener su título como la mayor economía y gasto militar del mundo en las próximas décadas”. Dicho de otra manera, cuanto más rápido se convierta China en Japón, menor será el desafío geopolítico que supondría para los Estados Unidos.

En la parte 2, veremos los otros tres aspectos clave del conflicto geopolítico entre Estados Unidos y China: cuánto tiempo durará la “guerra comercial”, cuáles son los resultados probables y cómo afectarán a los mercados globales de capital.

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